第一节 风险收益对应论——高风险未必带来高收益

俗话说，书中自有黄金屋。真正能“生钱”的“种子”，不是“钱”，而是知识。基于知识展开的投资活动，即使你没有足够的本金，你也能够赚钱；而没有知识，不管你拥有多少本金，也可能在一夜之间将所有积蓄化为乌有。

投资是有风险的。关于“风险”一词的由来，有这样一种说法：

相传，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”在出海捕捞中即意味着“险”——大风和大浪会给他们带来的无法预测、无法确定的危险。因而便有了“风险”一词。

这个说法虽然不一定准确，却清楚地解释了投资“风险”的特定。因为风险无法预测，也就造成了各种投资活动价值表现的差异。

以期货为例。

期货与现货相对，是从现货远期交易发展而来的，是指对将来进行交收或交割的货物（如农产品）进行提前买卖的活动。

假如，一个农场主在某年4月份种下100亩大豆，预定收割期是当年9月份。他之所以会将100亩的土地全部种植大豆，是因为当时（4月份）大豆的价格是每吨4000元。

不过，到9月份收割时，大豆的价格可能会发生变动，或者高于4000元，涨至5000元；或者低于4000元，跌至3000元。世事难料，等到9月份，大豆的价格是涨是跌，农场主是赚是赔，都是难以预料的。这就是农场主的种植风险。

为了抵御这种风险，农场主可以在种植之初就以“期货”的形式将这100亩大豆以4000元的价格卖出。这样，如果9月份的大豆价格低于4000元，农场主不会亏损。当然，如果9月份的大豆价格高于4000元，农场主就会错过获得高收益的机会。

不管怎么说，期货，对于农场主来说，是一个收益与损失对等的市场。

虽然如此，在期货市场上握有操作权的人却不是农场主，而是投资者。这些投资者只需要缴纳5%的保证金（货物不同，保证金也不同，以2011年7月为例，中国期货交易所中大豆的最低交易保证金是5%，白糖的保证金是6%，天然橡胶的保证金是7%，燃料油的保证金是8%，等等），就可以动用100%的资金，用这些资金来买卖期货市场中的大豆。

例如，假设某个时期大豆期货市场的交易手续费是4元/手，且实行双边收费（即买入和卖出期货合约时都要收取手续费）。一个投资者缴纳6万元的保证金，就可以“操纵”120万元的资金。如果不计交易手续费，那么他最多可购买300吨大豆，即购买30手（10吨/手，每手的价格是40000元）大豆的期货合约。不过，这种行为基本上是不可能的，原因之一是购买期货合约的手续费通常不能减免，购买30手就意味着没有余钱缴付手续费（30手的手续费是120元）；再者，期货投资者通常不会把所有的保证金都花光。

现假设这个投资者购买了25手期货合约。在一天之内，如果大豆的价格每吨涨了100元，即每手合约涨了1000元（每手合约涨至41000元），那么投资者若卖出这25手期货合约，就能获得24800元的收益（期货交易盈亏=平仓盈亏——交易手续费=1000×25-4×25×2=25000-200），收益率约为41.33%；如果大豆价格每吨跌了100元，即每手合约跌了1000元（每手合约跌至39000元），那么投资者若卖出25手合约，就会亏损25200元的损失（期货交易盈亏=平仓盈亏-交易手续费=-1000×25-4×25×2=-25000-200），亏损率是42%。

在亏损的情况下，如果投资者接受亏损，那么就会亏损25200元，带着剩下的34800元离开；如果不甘心，还想继续等待翻本的机会，由于已经亏损25100元（没有卖出，只需要交付一次手续费），保证金账户只剩下34900元，不足以支撑这25手大豆合约，因而投资者就需要继续追加保证金13850元（计算方法：追加保证金=所需要的保证金——保证金账户余额=39000元×25手×5%——34900元）。

可见，在期货市场中，只要市场朝有利于自己的方向波动，投资者就可以用少量的钱去博取极高的收益；如果市场朝相反的方向波动，投资者很快就会血本无归。这种既能让人一夜暴富，又能让人瞬间倾家荡产的期货，是“高收益，高风险”的典型。

虽然高收益总是伴随着高风险，但高风险却不一定会带来高收益。例如以下期货投资案例：

2008年3月4日，武汉一家媒体头版刊登了一则题为“半年时间4万变成1450万，江城一女士演绎资本神话”的400字新闻，介绍了满仓操作豆油期货的中年女士万群将4万元保证金赚到1450万的传奇故事。

2005年7月，从教师岗位退休后的万群拿着储存多年的6万元涉足期货市场。之后的两年内，她的保证金从6万元缩减为4万元，不过她一直没有退出期货市场。

2007年下半年，由于食用油的价格不断上涨，万群忽然感觉到了油类期货中的机会，开始全仓介入豆油合约。

全仓，就是把所有用来投资期货的钱全部购买了期货，没有给自己留下后路。这种操作方法，可以最大限度地利用资本杠杆，买入更多的期货，将利润放至最大。不过，与利润相伴的风险也会被放大到顶点。一旦行情有所调整，全仓交易的投资者就可能会面临灭顶之灾。

此后两个月内，豆油主力合约豆油0805从7800元/吨起步，一路上涨至9700元/吨。截至2007年11月中旬，万群的期货投资已经获得了10倍的收益。

不过，她并不知足，非但没有“见好就收”，反而把所有的盈利继续投入豆油的期货合同中。

幸运的是，进入2008年，豆油主力合约的价格在突破10000元/吨的整数大关后，不断再创历史新高。到2008年2月底，豆油0805（2008年5月终止交易的豆油）连续涨停，直逼14000元/吨大关。这时，万群账面保证金已经突破1000万元。

在“十人九输”的期货市场，这是个神话，因而很快引起了媒体的关注。就在“半年内从4万做到1450万”的新闻见报的当天，万群购买的豆油期货还再次达到新的高峰，其保证金账户更是达到2000多万元，这些收益又被用来加仓。

然而，也是在这天，出人意料的事情发生了。2008年3月4日，豆油行情出现剧烈震荡，豆油价格在一个小时内从涨停快速滑落至跌停，尾盘收至平盘附近。当日收盘时，万群的账户因为保证金不足，被强行平去了一部分合约。

对此，万群并没有在意，甚至在之后的三天，豆油价格继续狂跌的情况下，她也没有打算主动减仓。于是，在短短的一个星期内，她的期货合约先后被平仓，保证金账户从2000多万元降至不到5万元。

万群的全仓交易、不止盈也不止损的操作，就像高速路上开车不系安全带，是非常危险的。而她之所以会这么做，很可能是过去的经验（她的2000多万元都是通过全仓操作得来的）让她过于迷信高风险，误以为敢于承受高风险就一定会获得成倍的收益。

其实，无论是国外还是国内，从风险巨大的项目上真正获得巨大利润的人寥寥无几，赔得倾家荡产的反而随处可见。

如果你只是一个普通的投资者，希望依靠投资来获得一定的收益，那么就不应该盲目冒险，而应该在明白自己的风险承受能力之后，选择那些可以控制的风险。只有在相对较低的风险状态下投资收益率相对较高的投资方式，我们才能稳操胜券，获得满意的收益。